主要品种策略早餐
（2025.10.10）
01金融期货和期权
金融期货和期权
股指期货、期权
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：暂无大跌驱动
参考策略：卖出IF2512深度虚值看跌期权（行权价参考4200以下）
核心逻辑：
1、资金面与基本面形成双重托底。央行通过MLF超额对冲、逆回购净投放持续释放流动性，叠加美联储10月降息预期升温，外资9月净流入近400亿元，为市场提供稳定增量资金；经济端韧性明确，9月制造业PMI回升至49.8%、生产指数重回扩张区间，8月工业企业利润同比大增20.4%，企业盈利改善预期逐步夯实。
2、政策力度与市场结构强化抗跌基础。近期5000亿元新型政策性金融工具落地、消费补贴发放等政策组合拳，短期提振市场情绪；资本市场制度型开放稳步推进，外资持股市值保持稳定，增强市场信心。
02商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：震荡偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：逢低偏多操作思路
核心逻辑：
宏观方面，据CME“美联储观察”,美联储10月降息25个基点的概率为94.6%。
供给方面，多个铜矿下调产量预期。7月智利EI Teniente铜矿事故将导致Coldeco公司产量下降3万吨，9月印尼泥石流事故导致格拉斯伯格铜矿产量下降59万吨，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长将导致年内产量下降4万吨。安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧。Aurubis上调2026年欧洲的电解铜长单溢价为315美元/吨，创下历史最高纪录，且高于2024年和2025年的228美元/吨。
需求方面，下游用铜企业需求表现分化。一方面，汽车行业用铜需求稳增。9月1-27日全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%。另一方面，高铜价导致新增订单减少，精铜杆企业下游备货情绪平淡，线缆企业停工及延长假期。
库存方面，全球精炼铜继续向COMEX集中。10月8日COMEX铜库存增加3051吨至335521吨，10月9日上期所铜仓单增加2880吨至29703吨，国际铜BC仓单下降603吨至7769吨。
展望后市，美联储降息及矿企-矿山产量下降令铜价快速飙升，但高铜价抑制下游新增订单增加。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。
品种：镍
日内观点：震荡偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：震荡偏强操作思路
核心逻辑：
宏观方面，据CME“美联储观察”,美联储10月降息25个基点的概率为94.6%。
供给方面，多个铜矿下调产量预期。7月智利EI Teniente铜矿事故将导致Coldeco公司产量下降3万吨，9月印尼泥石流事故导致格拉斯伯格铜矿产量下降59万吨，Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长将导致年内产量下降4万吨。安托法加斯塔旗下Los Pelambres铜矿主管工会拒绝了最新合同方案，罢工风险加剧。Aurubis上调2026年欧洲的电解铜长单溢价为315美元/吨，创下历史最高纪录，且高于2024年和2025年的228美元/吨。
需求方面，下游用铜企业需求表现分化。一方面，汽车行业用铜需求稳增。9月1-27日全国乘用车新能源市场零售103.9万辆，同比去年9月同期增长9%，较上月同期增长17%。另一方面，高铜价导致新增订单减少，精铜杆企业下游备货情绪平淡，线缆企业停工及延长假期。
库存方面，全球精炼铜继续向COMEX集中。10月8日COMEX铜库存增加3051吨至335521吨，10月9日上期所铜仓单增加2880吨至29703吨，国际铜BC仓单下降603吨至7769吨。
展望后市，美联储降息及矿企-矿山产量下降令铜价快速飙升，但高铜价抑制下游新增订单增加。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8600-8800
中期观点：区间运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月我国工业硅产量为42.08万吨，同比下降7.33%。
2、需求方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13万吨，同比下降0.15%。
库存方面，截至9月25日，我国工业硅社会库存为54.3万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、多晶硅坚挺，提振工业硅价格。
品种：多晶硅
日内观点：区间波动，运行区间：5.0万-5.2万
中期观点：区间波动，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13.17万吨，同比下降0.15%。
2、需求方面，据上海有色网，9月我国硅片产量59.05GW，同比增加26.53%。
3、库存方面，截至9月25日，多晶硅社会库存为22.6万吨，库存水平维持稳定。
4、关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知出台，该通知旨在控制多晶硅产能能耗。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgcekkg)的企业将被关停。根据据中国有色金属工业协会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20900-21300
中期观点：高位运行，运行区间：19500-21500
参考策略：卖出AL2511-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年8月我国电解铝运行产能为4437.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至9月29日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59.1万吨，较上周下降2.40万吨。去年同期库存为65.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
3、1－8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：震荡偏强，运行区间：7.2万-7.4万
中期观点：区间波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，10月9日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.35万元/吨，近5日累计跌420.0元，近30日累计跌12250.0元。
2、 供应方面，2025年9月，我国电池级碳酸锂产量为67240吨，同比增加74.42%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
4、近期市场氛围回暖，提振碳酸锂价格。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期偏强
中期观点：上行驱动不足
参考策略：
1、卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3250-3400）
2、RB2601空单暂时离场
核心逻辑：
1、近期受中国矿产资源集团与必和必拓的铁矿石采购谈判的影响，短期铁矿市场供需错配预期升温，铁矿价格短期偏强，并支撑钢材生产成本短期走强。但最新消息称必和必拓已同意对华出口的部分铁矿石采用人民币结算，预计该事件对我国进口铁矿供应的长期影响有限。
2、炉料基本面中长期驱动转弱，钢材生产成本逐渐承压。煤焦方面，原煤库存仍然高企导致价格上行驱动不足，随着火电淡季导致耗煤量下滑，而国内矿山产量逐渐回升，市场对“反内卷”政策预期降温而导致价格回调。铁矿方面，近期海外供应量呈季节性上升，且几内亚西芒杜铁矿、姆巴拉姆-纳贝巴铁矿项目项目临近投产，全球铁矿市场中长期供应过剩格局难以改变，将利空铁矿价格及钢价成本。
3、钢材需求偏弱。百年建筑调研的样本建筑项目资金到位率仍低于去年且不足6成，建筑施工放缓拖累建材旺季消费，近期钢联调研的表观消费量仍处于近5年同期低位运行，导致目前粗钢库存水平仍然较高且难以消化，而需求在“旺季不旺”的情况下或将“淡季更淡”，近期市场潜在抛压增大，预计钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议策略以偏空为主，继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：（5470，5570）区间震荡
中期观点：先扬后抑
参考策略：区间操作
核心逻辑：
国际方面，巴西最新产糖数据符合市场预期—高产，主要因为制糖比为历史高位水平，弥补了巴西主产区单产较低的不足。然而受关税和火灾双重影响巴西的食糖出口，三季度巴西食糖出口贸易量大幅下降。印度方面有消息称将用玉米生产乙醇，或减少糖分流，尽管印度政府此前计划10月份出口白糖，但实际上8月份的过量降雨使印度出口难度较大，国内糖价在国庆期间已经有所反弹。
国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西和广东均不同程度地受台风影响出现甘蔗倒伏现象，据了解，湛江作为广东甘蔗主产区，产量占全省八成以上，台风“麦德姆”致湛江9万亩甘蔗大面积倒伏。这将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。截止9月末，国内产区制糖集团报价区间为5680~5860元/吨，环比上月下调50~130元/吨。
总的来说，短期国内郑糖小幅反弹，中长期来看，反弹高度受限于过剩预期，以及新糖上市套保压力仍存。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601仍在[2900,2975]区间波动
中期观点：豆粕2601在11月底前，波动比往年大
参考策略：空豆油2601-多棕榈油2601_止盈离场
核心逻辑：
10月2日，美国财长贝森特接受新闻与商业频道CNBC电视节目采访，称中美领导人将于10.31-11.1在韩国举行的亚太经合组织（APEC）期间举行会晤，并预测中美下一轮贸易谈判将取得“相当大的突破”，但10月9日例行记者会上BBC记者提问称，中方领导人是否会在APEC期间同特朗普进行会晤？外交部发言人郭嘉昆称暂无可以提供的消息。同时，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称，关于2025年的农户补贴政策，政府正联系所有大豆客户。周四，最新消息称周五10月9日凌晨的USDA月报可能会因美国政府前几天停摆，而推迟几天甚至暂停一次。
大豆方面，截至10月4日，CONAB称巴西25/26年度大豆播种率为8.2%，上周公布值为3.5%，去年同期5.1%。出苗率65.3%，萌发率34.7%。10月2日USDA周度出口销售报告，因美政府停摆而暂停一期；前一周数据显示，截止9月18日当周，美豆对中国销售、发船为0。10月初，美国大豆协会主席乔什·加克尔称，按照当前新作美豆现货售价，美国农民面临每英亩100至150美元的痛苦损失；作为对比2018和19年美国豆农的补贴力度分别165和200美分/蒲。
菜籽方面，加拿大菜籽收割进度很快。截止9月22日，阿省收割进度约55.9%；萨省收割进度约42%；曼省政府不播报菜籽单项收割率。加产区消息，今年单产实况较为良好，加拿大农业及农业食品部8月产量预估2010万吨，和加统计局最新的产业预测2000万吨。俄罗斯公告，对不友好国家的部分农作物种子（土豆、小麦、黑麦、大麦、玉米、大豆、油菜籽、向日葵和甜菜种子）的进口限制将延长到2027年底；而乌克兰副部长称，乌方正准备为油菜籽和大豆建立免税出口机制。
交易策略上，长假期间多项数据表明，马棕油减产季在今年可能提前到9月或10月，支持“空豆油2601-多棕榈油2601”。但10月10日周五中午将公布MPOB月报，可能棕榈油利多出尽，本策略考虑离场。
能化板块
品种：原油
日内观点：区间弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：双卖策略，卖出SC2512期权【460,510】
核心逻辑：
供应端，此前市场预期OPEC+在10月会议上扩大增产，但OPEC+产油国决定11月增产13.7万桶/日，与10月持平，缓解了供应过剩的担忧。中东市场，伊拉克经土耳其管道的石油供应在中断两年半后恢复每日19万桶流量输送。美国总统特朗普为哈马斯接受其提议设定了最后期限，特朗普表态加剧了大范围冲突的担忧，地缘溢价有所抬升。受到近期钻井平台数量止跌回升影响，美国原油产量上升至1350万桶/日以上，已经回升至半年前水平，不过远期来看，由于页岩油生产成本优势不足，加之OPEC+继续释放闲置产能，美国原油产量增长将明显放缓。整体来看，产油国增产加剧四季度供应过剩格局。
需求端，三季度末炼油厂逐渐进入到秋季大规模检修，以转换工艺生产冬季所需取暖油。进入10月份，美国炼厂开工将季节性快速下滑，原油加工需求亦将边际下滑。中国主营炼厂开工高位维持，地炼开工缓慢攀升。进入四季度，部分炼油厂将进行检修，影响部分加工需求。但另一方面，当前油价水平以及石油低库存状态，仍支持中国石油储备需求。
库存端，美国馏分油库存已经开始出现累库，主要受到馏分油出口下滑拖累，远期来看，受到加工利润收缩、产油国继续增产影响，Brent-WTI价差收缩，美石油出口受阻，四季度石油库存或加速累库。
综上，OPEC+10月维持增产政策加之夏季消费旺季进入尾声，石油市场基本面弱势。四季度，随着OPEC+产能逐步回归市场，石油需求走弱及库存累积，无更多利好因素释放的形势下，石油价格中枢将下移。不过由于受到部分时间段地缘冲突加剧及美联储降息通道开启影响，将支撑油价阶段性走强。
品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：价格重心下移
参考策略：PVC 1-5 反套策略继续持有
核心逻辑：
1、成本方面，国庆假期电石生产企业出货压力增加，价格有下行预期，截至9月30日，内蒙古乌海地区电石价格为2400元/吨，环比下降150元/吨。
2、供应方面，9月浙江嘉化30万吨/年PVC新装置、甘肃耀望30万吨/年PVC新装置以及青岛海湾20万吨/年PVC新装置陆续试车，后期新装置将持续释放产量，预计PVC产量或将达到年内高位。
3、需求方面，“金九银十”是PVC下游制品行业的传统旺季，订单逐步恢复，工厂开工率提升，但由于地产行业形势不佳，预计PVC制品需求恢复的幅度有限，且进入12月后，需求将季节性走弱，外需受印度反倾销税影响，中国PVC出口将受到限制。
4、库存方面，假期部分下游企业停工放假，对PVC的需求下降，行业库存季节性积累。
5、展望后市，节后PVC价格震荡下行，产业供需矛盾增加，受节日影响终端放假需求减弱，上游供应创年内新高，行业库存大幅增加，在供需偏空的情况下，PVC价格承压。
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公司简介
广州金控期货有限公司（以下简称“广金期货”）成立于2003年，是金控集团控股企业，注册资本为8亿元人民币，具有商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询以及资产管理业务资格，是国内多家期货交易所的会员单位。广金期货总部位于广州，在全国多地设有分支机构，已形成立足珠三角地区，覆盖华东、华南、华北、东北主要城市，辐射全国的业务网络。广金期货以传统期货经纪业务为基础，同时深耕资产管理业务和风险管理业务，全方位支持全资风险管理子公司广州金控物产有限公司的业务发展。以创新业务作为服务实体经济的重要推手，整合金控集团平台的资源优势，充分发挥期货经营机构服务实体经济的主导作用，为客户提供全方位财富管理服务。
投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号
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广金期货研究中心研究员李彬联
期货从业资格证号：F03092822
期货投资咨询资格证书：Z0017125
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员马琛
期货从业资格证号：F03095619
期货投资咨询资格证书：Z0017388
联系电话：020-88523420
广金期货研究中心研究员黎俊
期货从业资格证号：F03095786
期货投资咨询资格证书：Z0017393
联系电话：020-88523420
（按投资咨询资格证号顺序排）
薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；
李彬联 期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；
马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊 期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；
钟锡龙期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。
