主要品种策略早餐
（2025.10.13）
01金融期货和期权
金融期货和期权
股指期货、期权
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：短期承压
中期观点：暂时承压
参考策略：卖出IF2512深度虚值看跌期权暂时离场
核心逻辑：
1、美宣布对华部分商品加征100%关税并管制关键软件出口，中方随即回应将采取反制措施。叠加周五美股下跌（纳斯达克跌3.56%）和A50期货夜盘跌4.26%，短期内市场风险偏好下降，出口依赖型板块（如消费电子、机械设备）及外资重仓股或易受抛压。
2、周末财政部宣布将推出一揽子增量政策，包括发行特别国债补充银行资本、支持房地产市场止跌回稳等，国内稳增长政策托底预期将限制股市回调空间。
02商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：震荡
中期观点：宽幅震荡
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，根据CME“美联储观察”数据，市场预计美联储10月降息25个基点的概率高达94.1%，预计全年累计降息50个基点的概率也升至82.0%。特朗普宣称对中国加征关税。
供给方面，印尼格拉斯伯格矿区的严重事故导致地下作业全面暂停，该事故不仅影响第四季度的铜金销售，还可能延续至2026年的市场供。此外，智利科尔德尔科埃尔特涅特矿因隧道塌方导致停产，刚果伊凡霍卡库拉矿受水灾影响，特克资源和安格鲁美洲也出现运营问题。这些事件共同导致全球铜供应链不稳定性的加剧。现货铜精矿加工费已深陷负值区间，导致铜冶炼厂利润亏损严重。
需求方面，当前铜价上涨虽受供应中断推动，但实质消费需求并未同步跟上，国庆节后下游铜企开工率并未恢复到节前水平，企业表示下游新增订单受到高铜价抑制，因此，预料这可能使涨势或难以持久。
库存方面，10月10日，上期所铜仓单增加261吨至29964吨，国际铜BC下降676吨至7093吨。上期所周度铜仓单增加3141吨至29964吨，铜周度库存增加14656吨至103630吨。LME铜库存下降75吨至139400吨。9日，COMEX铜库存增加3114吨至338159吨，周度铜仓单增加13210吨。
展望后市，美联储降息预期与供应中断共同推动铜价短期走强，但高盛警告，当铜价到达每吨11，000美元左右时，废铜回流与铝材替代将加速，可能抑制价格进一步上涨。
风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、美国关税政策生变。
品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8600-8800
中期观点：区间运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月我国工业硅产量为42.08万吨，同比下降7.33%。
2、需求方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13万吨，同比下降0.15%。
库存方面，截至9月25日，我国工业硅社会库存为54.3万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、多晶硅坚挺，提振工业硅价格。
品种：多晶硅
日内观点：区间波动，运行区间：4.8万-5.0万
中期观点：区间波动，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，9月，多晶硅产量为13.17万吨，同比下降0.15%。
2、需求方面，据上海有色网，9月我国硅片产量59.05GW，同比增加26.53%。
3、库存方面，截至9月25日，多晶硅社会库存为22.6万吨，库存水平维持稳定。
4、关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知出台，该通知旨在控制多晶硅产能能耗。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgcekkg)的企业将被关停。根据据中国有色金属工业协会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。
品种：铝
日内观点：区间波动，运行区间：20500-21000
中期观点：高位运行，运行区间：19500-21500
参考策略：卖出AL2511-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年8月我国电解铝运行产能为4437.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至9月29日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59.1万吨，较上周下降2.40万吨。去年同期库存为65.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
3、1－8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：区间波动，运行区间：7.2万-7.4万
中期观点：区间波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，10月9日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.35万元/吨，近5日累计跌420.0元，近30日累计跌12250.0元。
2、 供应方面，2025年9月，我国电池级碳酸锂产量为67240吨，同比增加74.42%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至8月31日，我国碳酸锂总库存为94177吨，其中下游库存为53440吨，冶炼厂库存为40737吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
4、近期市场氛围回暖，提振碳酸锂价格。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：偏弱运行
中期观点：上行驱动不足
参考策略：
1、卖出螺纹钢RB2601合约虚值看涨期权（行权价3250-3400）
2、逢高介入RB2601空单
核心逻辑：
1、近期受中国矿产资源集团与必和必拓的铁矿石采购谈判的影响，短期铁矿市场供需错配预期升温，铁矿价格短期偏强，并支撑钢材生产成本短期走强。但最新消息称必和必拓已同意对华出口的部分铁矿石采用人民币结算，预计该事件对我国进口铁矿供应的长期影响有限。
2、炉料基本面中长期驱动转弱，钢材生产成本逐渐承压。煤焦方面，原煤库存仍然高企导致价格上行驱动不足，随着火电淡季导致耗煤量下滑，而国内矿山产量逐渐回升，市场对“反内卷”政策预期降温而导致价格回调。铁矿方面，近期海外供应量呈季节性上升，且几内亚西芒杜铁矿、姆巴拉姆-纳贝巴铁矿项目项目临近投产，全球铁矿市场中长期供应过剩格局难以改变，将利空铁矿价格及钢价成本。
3、钢材需求偏弱。百年建筑调研的样本建筑项目资金到位率仍低于去年且不足6成，建筑施工放缓拖累建材旺季消费，近期钢联调研的表观消费量仍处于近5年同期低位运行，导致目前粗钢库存水平仍然较高且难以消化，而需求在“旺季不旺”的情况下或将“淡季更淡”，近期市场潜在抛压增大，预计钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议策略以偏空为主，继续卖出虚值看涨期权以赚取期权时间价值收益。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：震荡偏弱
中期观点：先扬后抑
参考策略：卖出看跌期权择机离场
核心逻辑：
国际方面，原油下跌，将刺激巴西转向生产原糖。据标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）近期调查结果显示，预计巴西中南部地区9月下半月甘蔗压榨量为4012万吨，同比增加3.3%；预计食糖产量为305万吨，同比增加7.7%。然而，该机构预计，TRS将同比下降5.2%至155.17公斤/吨。印度方面，有消息称将用玉米生产乙醇，或减少糖分流，尽管印度政府此前计划10月份出口白糖，但实际上8月份的过量降雨使印度出口难度较大，国内糖价在国庆期间已经有所反弹。
国内方面，北方甜菜糖陆续开榨，但广西糖前期受台风影响，甘蔗倒伏现象将使增产预期修正。现货方面，由于进口糖在三季度大量到港，叠加消费进入淡季，成交偏淡。截止9月末，国内产区制糖集团报价区间为5680~5860元/吨，环比上月下调50~130元/吨。
总的来说，原糖受原油利空，国内郑糖强于外盘。中长期来看，国内糖价基差收敛，进口糖将填补国内糖的缺口，糖价反弹高度受限于过剩预期，以及新糖上市套保压力仍存。建议卖出看跌期权择机止盈离场。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601在[2925,3000]偏强震荡
中期观点：豆粕2601在11月底前，波动比往年大
参考策略：买入豆粕2601-C-3000虚值看涨短期持有
核心逻辑：10.1至今因美国政府停摆，USDA每周出口销售报告和原定10月9日的月报均未发布，但目前没有新作美豆发往中国。10月9日例行记者会上BBC记者提问称，中方领导人是否会在APEC期间同特朗普进行会晤？外交部发言人称暂无可以提供的消息。北京时间10月10日深夜，美总统在Truth Details上发长文，其中谈到将取消原定10月底APEC与中方的会晤；同日，美国大豆协会ASA主席、同时也是肯塔基州的大豆种植户卡莱布·拉格兰再次声明表示，贸易战对每个人都有害，在大豆种植户面临日益加剧的金融危机之际。
大豆方面，截至10月4日，CONAB称巴西25/26年度大豆播种率为8.2%，上周公布值为3.5%，去年同期5.1%；出苗率65.3%，萌发率34.7%。10月初，美国大豆协会主席乔什·加克尔称，按照当前新作美豆现货售价，美国农民面临每英亩100至150美元的痛苦损失；作为对比2018和19年美国豆农的补贴力度分别165和200美分/蒲。国庆长假期间，《华尔街日报》称，美政府准备从关税收入中拿出100亿到140亿美元的补贴，给到受冲击的农民；如果大部分落实在豆农，力度将超过18和19年。
菜籽方面，加拿大菜籽收割。截止9月22日，阿省收割进度约55.9%；萨省收割进度约42%。加产区消息，今年单产实况较为良好，加拿大农业及农业食品部8月产量预估2002.8万吨，和加统计局最新的产业预测2000万吨。俄罗斯公告，对不友好国家的部分农作物种子（含大豆、油菜籽、向日葵）的进口限制将延长到2027年底；而乌克兰副部长称，正准备为油菜籽和大豆建立免税出口机制。
国内东北基层余粮库存进度急涨至60%，40%蛋白大豆开秤价1.95-2.02元/斤不等；另上周，福建口岸首次出口初榨大豆油6000吨，来自泉州福海粮油。
交易策略上，APEC中美领导人会晤若真取消则利好豆二，但回顾2018年11月急跌，仍需留意风险，考虑短期持有一个豆粕虚值看涨期权。
能化板块
品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：价格重心下移
参考策略：PVC 1-5 反套策略继续持有
核心逻辑：
1、成本方面，内蒙古地区的有序用电政策有所加强，导致电石市场供应区域性减少明显，生产企业货源紧张，市场价格受到，截至10月10日，内蒙古乌海地区电石价格为2425元/吨，环比提高25元/吨。
2、供应方面，存量装置开工率已攀升至年内新高，且9月新投产的装置持续释放产量，预计PVC产量或将达到年内高位，截至10月10日，PVC周度行业开工率为82.63%，环比提高3.66个百分点，周度产量为50.36万吨，环比提高0.83万吨，增幅1.68%。
3、需求方面，由于国庆中秋长假，中下游备货意愿不大，PVC生产企业周度预售订单量为58.31万吨，周度相比下降19.27万吨，降幅24.84%，“金九银十”是PVC下游制品行业的传统旺季，但由于地产行业形势不佳，旺季需求基本落空，截至10月10日，PVC下游工厂综合开工率为39.21 %，环比上周下降8.55个百分点；外需受印度反倾销税影响，难以成为消化PVC过剩产量的渠道。
4、库存方面，国庆假期PVC库存积累，目前仍旧位于累库周期，在供强需弱的格局下，若没有出口端超预期的表现或上游明显减产动作，累库将延续，截至10月10日，国内PVC周度社会库存55.70万吨，环比提高3.59%，同比提高15.06%
5、展望后市，节后PVC价格震荡下行，产业供需矛盾增加，受节日影响终端放假需求减弱，上游供应创年内新高，行业库存大幅增加，在供需偏空的情况下，PVC价格承压。
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