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主要品种策略早餐20251103

发布时间：2025-11-03

主要品种策略早餐

（2025.11.3）

商品期货和期权
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：小幅反弹
中期观点：（5400，5850）区间震荡
参考策略：1-5正套择机进场
核心逻辑：
    10月份内外糖价走势分化，郑糖强于原糖。10月份，原糖从16.88美分的高位震荡走弱，截止10月31日，ICE原糖2603合约收盘价14.42美分/磅。主要因为全球供需过剩预期压制盘面，叠加炼糖厂需求疲软，以及投机空头增仓。国内郑糖于国庆节后反弹至5542的最高位后大跌至5382元，随后在（5400，5500）低位震荡。主要在进口糖源源不断的补充以及消费淡季的双重压力下，糖价易跌难涨，底部受制糖成本支撑。截止10月31日，郑糖主力合约报收于5483元/吨，持仓量37.28万手，成交量16.7万手。
    海外方面：25/26榨季巴西产糖进度良好，但10月份出口有所收紧，国内食糖库存恢复至历史中位数水平。印度方面，食糖分流生产乙醇情况不及市场预期，或将增加市场对其出口的想象空间；近期北方邦政府决定上调甘蔗收购价为农户增收，这一举措将提高制糖成本；泰国方面，25/26榨季种植面积增加，叠加季风气候良好，预计维持增产格局，而今年泰国的食糖出口持续高位运行，主要以税则号21069062进口形式进入中国。
    国内市场：新榨季主产区糖料蔗确定性增加，三季度进口糖集中到港，供应边际改善。25年1-9月：成品糖产量1098.4万吨，同比增长10.8%；进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%；进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计88.52万吨，同比减少85.24万吨。可以看出，进口糖利润持续打开，进口糖浆和糖预拌粉的替代效应显著下降，本月新旧榨季交替，国内现货价格持续下调，基差收敛。
    总的来说，短期来看，部分空头获利了结使盘面小幅反弹，中长期来看，随着巴西收榨，市场关注焦点转向北半球，郑糖自身供强需弱的格局仍存，下方受制糖成本支撑，预计四季度进口糖将边际减少，建议1-5正套择机进场。

品种：蛋白粕
日内观点：豆粕随外盘美豆稍强震荡
中期观点：豆粕2601波动率下降
参考策略：卖出豆粕2601-C-3150和豆粕2601-P-2900期权宽跨式
核心逻辑：
    这两周大事颇多，马来西亚中美经贸高层会谈、日本新首相上任、美总统正式访日、韩国APEC峰会多国领导人相互会晤。日本方面，美总统访日前后，日方表示将在2025.11至2026.10采购300万吨美国大豆（约88亿美元），此外在7个尖端科技领域加大对美投资，共约5500亿美元。中美元首APEC会晤前后，中粮集团在APEC会面前买下三批总计约18万吨美国大豆，会面后，又增购4船共25万吨，合计暂43万吨；美财长贝森特还称，“中国将重启对美大豆贸易，从美国这里买1200万吨大豆；稀土休战，中国暂缓实施稀土出口许可措施一年。”但这一项暂无中方媒体确认。回顾2018年12月初，中美相同的两位元首协定采购美豆后，中方当周购买了超100万吨，全月超300万吨，全年超1200万吨，而今年因日本左右方向可能有变，后续中方采购美豆数量或有增减。
    大豆方面，AgRural表示截至10月23日，巴西2025/26年度大豆播种率36%。荷兰合作银行预计巴西2025/26年度大豆产量为1.77亿吨，同比增长3%；2025/26年度出口量为1.11亿吨，同比持平；大豆种植面积将达到4880万公顷，同比增长2%。阿根廷方面，米菜的政党赢得了阿根廷中期选举，大豆播种在两周前开始不久；阿根廷油籽工人工会SOEA正在每年一度地举行罢工，预计影响不大。2025国产新豆收购商定价时，重视蛋白含量，高蛋白品种（如“东农47”“中黄30”）种植面积在2025年预计同比增15%。
    菜籽方面，AAFC在10月报告预估2025/26年度油菜籽产量为2002.8万吨，25/26年度油菜籽出口量维持为700万吨。10.31中国和加拿大元首们在韩国APEC期间会晤；但目前未有关于20240903以来的油菜籽或电动汽车等商品的贸易事项调整新闻消息。目前，国内进口菜籽库存见底，国产菜油菜粕持续去库。
    交易策略上，中美元首会面结束，预计蛋白粕价格波动率下降，考虑卖出豆粕2601宽跨式期权组合，预计持有到期。

【广州金控期货研究中心从业人员信息】
（按投资咨询资格证号顺序排）
薛丽冰期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；
马琛期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
钟锡龙期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458；
王晶期货从业资格证号：F03106516，期货投资咨询证书：Z0023040。

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