品种：铜
日内观点：震荡偏弱
中期观点：震荡
参考策略：偏弱震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美联储10月如期降息25个基点，但释放出后续政策不确定的信号，令市场对持续宽松的预期降温。中美贸易关系局部缓和，美方暂停部分关税与调查，但整体贸易环境仍面临挑战，宏观层面对铜价的支撑力度有所减弱。
供给方面，全球铜精矿供应增长乏力，前八月产量增速仅2.2%，而精炼铜产量增速达4%，原料供应紧张局面持续。中国铜冶炼企业在加工费低迷、内销亏损的困境下，积极扩大出口，推动产量逆势增长。紫金、江铜等龙头企业持续扩产，反映对中长期市场的信心。美国进口政策的波动亦加剧了全球贸易流向的重构。
需求方面，需求呈现“传统弱、新兴强”的结构性特征。空调产销走弱，中美房地产持续低迷，拖累传统用铜领域；而新能源汽车销量稳健增长，电力投资特别是新能源装机高增，成为铜需求的重要支撑。中国铜材出口表现强劲，但10月以来下游开工率普遍回落，反映季节性淡季影响逐步显现。
库存方面，全球显性库存呈现区域分化。LME与上期所库存处于历史偏低水平，而COMEX库存则大幅累积，同比增长近三倍。库存的转移反映出区域供需格局与贸易政策的差异，也凸显市场对北美供应的集中备货。
展望后市，短期来看，宏观政策的不确定性、传统消费淡季以及贸易壁垒风险仍将压制铜价表现。
风险提示：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等。
品种：镍
日内观点：震荡
中期观点：震荡
参考策略：震荡，卖出宽跨式期权组合
核心逻辑：
供给方面，全球镍企产量分化。Nornickel2025年第三季度镍产量为53555金属吨，环比上涨18.40%，同比下降4.03%。2025年前三季度，格林美公司印尼镍资源项目镍金属出货79,916吨，同比增长151%，全年出货目标为12万吨镍。2025年9月，格林美公司印尼年产3万吨电积镍产线正式开通。嘉能可三季度镍产量为1.58万吨，同比下降13%，前三季度镍产量合计5.24万吨，同比下降16%。Antam2025年第三季度，镍矿产量达到1255万湿公吨，同比提高72%。同期，镍矿销售量达到1123万湿公吨，同比提升97%。Antam还录得镍铁产量为13309吨镍金属量，销量为8182吨镍金属量。Eramet集团三季度矿石产量跃升至1230万湿公吨，外部销量增至930万湿吨。成本方面，近期菲律宾及印尼矿价持稳以及辅料价格继续上涨，使得高镍生铁成本上行。10月高镍生铁产量恢复，供应量环比增加，导致高镍生铁价格走低。最终高镍生铁治炼厂利润下滑，高镍生铁较电解镍平均贴水幅度小幅扩大至289.2元/吨。
需求方面，传统淡季将至，多家不锈钢企业预计将减产，下游采购意向价也继续下跌。10月末，上期所300系不锈钢库存环比增长3%，同比下降3%。9月全球新能源汽车销量同比增长26%，达到创纪录的210万辆。9月中国动力电池产量为3.15万兆瓦时，同比增长16.1%。合金需求总体稳定。
库存方面，11月3日，上期所镍库存31206吨，环比增长26%，同比增长16%。
后市展望，一方面，矿端价格对成本构成支撑，另一方面，下游进入需求淡季及库存高企，对价格构成负面影响。
风险提示：全球金融市场不稳定、产业政策扰动、美国关税政策等。
品种：工业硅
偏强运行，运行区间：9000-9300
区间运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
1、供应方面，据上海有色网，10月我国工业硅产量为45.22万吨，同比下降3.75%。
2、需求方面，据上海有色网，10月，多晶硅产量为13.4万吨，同比增加1.9%。
3、库存方面，截至10月30日，我国工业硅社会库存为55.8万吨，依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
3、多晶硅走强，提振工业硅价格。
品种：多晶硅
区间波动，运行区间：5.55万-5.65万
区间波动，运行区间：5.0万-6.5万、
参考策略：以偏多思路对待
1、供应方面，据上海有色网，10月，多晶硅产量为13.4万吨，同比增加1.9%。
3、需求方面，据上海有色网，10月我国硅片产量60.5GW，同比增加31.36%。
3、库存方面，截至10月30日，多晶硅社会库存为26.1万吨，库存水平维持稳定。
4、关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知出台，该通知旨在控制多晶硅产能能耗。该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求(6.4kgce/kg)的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值(5.5kgce/kg)的企业将被关停。根据据中国有色金属工业协会初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅有效产能将降至约240万吨年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。因此，随着能耗新标的严格执行，多晶硅供需格局将得到实质性改善。
品种：碳酸锂
偏强运行，运行区间：8.1万-8.5万
区间波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：以偏多思路对待
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，11月3日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨430.0元报8.1万元/吨，创逾2个月新高，连涨12日，近5日累计涨4430.0元，近30日累计涨8630.0元。
2、供应方面，2025年9月，我国电池级碳酸锂产量为67240吨，同比增加74.42%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至10月31日，我国碳酸锂总库存为84234吨，其中下游库存为53291吨，冶炼厂库存为30943吨。总库存水平虽有所下降，但依然较高，利空碳酸锂价格。
4、9月，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的49.7%。1-9月，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.1%。新能源汽车数据向好，利好碳酸锂价格。
品种：精炼锡
日内观点：偏强运行，运行区间：28万-29万
中期观点：高位震荡，运行区间：26万-30万
参考策略：卖出SN2512-P-250000
1、缅甸佤邦复产曲折，矿区缺乏炸药、矿石品味下滑、仓库需重建，另外，9月29日，印度尼西亚宣布打击非法锡矿开采，全球锡矿供应紧张加剧。
2、从加工费来看，据SMM，截至11月3日，江西60%锡精矿加工费为8000元/吨，继续处于年内低位，表明国内锡精矿供应依然偏紧。
3、库存方面，截至11月3日，上期所锡库存为5730吨。
4、目前矿石端依然给锡价提供了明显的支撑， 短期价格或继续在26万上方运行。
