品种：铁矿石

日内观点：上行驱动不足

中期观点：下跌风险仍存

参考策略：持有卖出铁矿05合约虚值看涨期权（行权价780-800）

核心逻辑：

1、现货方面，近期青岛港现货折标准仓单基差已收敛至31元/吨，高于去年同期，01合约等近月期货价格仍存在一定向上“收基差”的风险，而随着基差逐步收敛，铁矿石价格上行驱动将减弱。

2、市场强预期背景下，近期供需现实仍偏弱。供应端，近近四周海外主港铁矿发运量同比+8.05%，处于2021年以来同期最高位，预计我国12月铁矿进口到港量同比偏高。需求端，因近期高炉钢厂利润下滑，盈利企业占比回落至36.36%导致钢厂生产意愿降低，不利于铁矿需求。

3、明年1季度铁矿将过剩，近期几内亚西芒杜铁矿（最晚1月底兑现到港，预计进口量月增约150-200万吨）、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产，终端钢铁需求淡季且前景不明朗，钢厂亏损利空铁矿需求，全球铁矿市场或在明年1月开始逐渐进入供应过剩阶段，矿价将承压，需警惕市场提前交易利空。

品种：焦煤、焦炭

日内观点：跌势放缓

中期观点：警惕12月限产加码

参考策略：卖出虚值看涨期权（背靠前高）部分获利了结

核心逻辑：

1、主产区煤炭部分限产。国产方面，虽然发改委关于供暖季能源保供工作的措辞再次强调“稳定能源生产供应，全力做好高峰期能源保供”，但山西部分矿区受安全检查影响，本周因样本矿山原煤产量周环比下降0.48%，12月需警惕政策性限产力度进一步加大引发供需错配。

2、煤炭需求仍处低位、库存去化缓慢，近期全国火电耗煤需求仍处于季节性低位，电厂补库节奏有所放缓。库存方面，样本矿山原煤库存471.63万吨，环比+4.37%，同比+10.22%，库存天数19.34天，处于近5年同期高位，对煤炭及下游双焦价格仍有压制，因此仍可继续背靠前高位少量持有卖出虚值看涨期权。

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：上行驱动不足

中期观点：偏弱运行

参考策略：

1、继续持有卖出螺纹钢01合约虚值看涨期权（行权价3250-3400）；

2、螺纹钢、热轧卷板单边暂时观望。

核心逻辑：

1、原料方面，当前虽然预期明年1季度炉料供需将阶段性过剩（供应放量+需求走弱），或导致炉料价格承压走弱，对钢材生产成本支撑有限。但短期炉料供给仍可能存在扰动因素导致其价格及钢材生产成本偏强，下周建议暂时等待铁矿收基差后再考虑逐步沽空。

2、钢材需求整体进入淡季。钢联数据统计的五大钢材表观消费量环比-2.68%，此前价格突发上涨刺激市场脉冲式补库导致需求前置，本周需求已有所回落且仍处于近5年同期低位，预计下周三开始冷空气加强将导致建筑施工逐渐放缓，并拖累建材消费。而钢板材需求增幅有限，后续难以对冲建材需求减量。