核心观点：
8月以来，市场交易的煤矿、钢厂限产政策具体执行力度均低于市场预期，随着炉料供需拐点临近，市场炒作情绪降温，黑色系价格驱动将整体转弱，建议策略防守为主：
铁矿方面，8月下旬铁矿开始阶段性供增需减，预计9月将维持这一趋势，铁矿港口存货压力将有所加大，且面临西芒杜铁矿项目投产预期，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。此外，需警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。
煤焦方面，价格仍总体上反映市场对煤炭供需预期，短期煤炭供应受限于降雨天气，但限产政策短期内并未进一步加码，价格高位运行或导致长期供应逐渐放量，如蒙古、印尼对华出口煤炭增长，且火电耗煤需求季节性拐点意味着煤炭整体需求由旺转淡，后续煤炭整体库存压力更难消化，市场投机情绪降温导致价格走弱。但“反内卷”矿山限产政策预期仍未完全消退，短期多空交织，建议谨慎观望为主，或逢高买入场外看跌期权进行价格下跌风险对冲保护。
钢材方面，政策性限产不及预期，在目前6成以上高炉钢厂处于盈利的状况下，成品钢材供应高位运行的可能性较大，因螺纹钢、热轧卷板显性库存最近6周持续累库，钢价上行驱动减弱，下行风险仍存，建议策略由多转空。
关注关键变量：铁矿进口增量；煤矿限产、减产力度；钢厂限产政策执行力度与开工率变动。
