核心观点：

25年一季度以来，钢材市场价格震荡下跌，在年初的年度报告中，我们预判了建筑钢材消费偏弱对整体钢材消费拖累的影响，认为上半年钢价偏弱，并在后续的我们的策略早餐中先后提出了买入看跌期权、卖出看涨期权的交易策略，目前策略均取得了较好的盈利。

3月26日开始，美国对全球汽车及零部件加征25%进口关税，4月初又再对各国加征10%以上的“对等关税”，全球贸易秩序受到冲击，金融市场为之震荡下挫。其中，黑色系商品期货价格亦明显走弱，以螺纹钢期货为例，春节后在多重利空因素作用下，05合约价格从最高3398元/吨持续下跌至最低2962元/吨，回撤幅度达到12.83%。从产业基本面来看，二季度黑色商品下行压力仍在，我们仍然建议采取更加保守的交易策略以应对风险。

供应方面，钢材原料库存整体压力仍较大，预计炉料价格和钢材生产成本中期将承压。铁矿方面，港口可贸易库存处于近5年同期高位，且今年几内亚西芒杜铁矿矿区或有6000万吨铁矿石投入市场，供应压力将难以消化。煤焦方面，矿山及洗煤厂煤炭库存同样处于近5年同期高位，焦钢企业双焦库存同比增长。未来炉料存货压力将进一步转化为成品钢材增量供给。

需求方面，目前钢材下游需求整体一般，下游建筑项目资金到位情况仍然不佳，施工进展缓慢，导致建筑钢材消费疲弱。当前美国加征对等关税对全球工业品消费产生冲击，部分钢板材下游订单将受影响，钢板消费量有所减少，目前相关下游产业需求支持政策仍然有待加力出台，关税战利空仍未完全兑现，钢价或仍以渐进式下跌为主。

这里引述《易经》中提到的“履霜，坚冰至”，即我们应当在脚下踏霜时，就意识到严冬即将来临。展望二季度钢材市场，我们仍以谨慎的交易思路为主，建议买入平值或实值看跌期权进行价格下跌风险对冲，同时因市场暂缺乏支撑价格反弹的因素驱动，可卖出螺纹虚值看涨期权策略赚取期权的时间价值收益。

报告下载：【季报】广金期货钢材季报：履霜坚冰至，交易慎终始 20250418.pdf