成本支撑、逼仓风险VS购销淡季到来

宏观方面，美国对全球商品加征关税引发全球经济衰退的预期，提高从中国进口的商品关税至245%，对中国经济带来巨大的负面影响。另一方面，关税推高美国国内的通胀预期，美联储降息步伐将进一步放缓。但近日特朗普改口，表示将降低对中国商品的关税率，并表示无意解雇鲍威尔，宏观风险有所缓和。关税贸易战具有通胀效应，或延缓美联储的降息进程。

供给方面，由于智利较多矿山产量出现下降，叠加此前科布雷铜矿停产，全球铜精矿供需偏紧预期强烈。但实际上仍有较多矿企公布产量预增。由于加工费跌至负值，部分炼企选择检修减产，国内炼企主要通过增加冷料的进口以提高精炼铜的产量。另外，国内铜企通过增加精炼铜的进口量以保证供给量。

需求方面，目前铜市正值购销旺季，新能源汽车行业、空调行业、电力行业用铜量均稳增。并且受到特朗普对进口铜加征关税的影响，美国境内用铜企业在关税落地前提前备库铜，需求前置，加剧全球铜市供需偏紧。但美国对全球进口汽车加征关税也将打压全球汽车行业用铜需求。二季度末，铜市进入购销淡季。

库存方面，全球库存持续向COMEX转移，COMEX铜库存持续累库。4月22日，COMEX铜库存同比增长378%，较年初增长34%。LME铜库存同比增长74%，较年初下降21%。上期所铜库存近日快速去库。4月22日，上期所铜库存为4.67万吨，同比下降80%，较年初增加143%。LME及上期所铜快速去库无疑增加铜市逼仓风险。

展望后市，中期全球铜精矿供需偏紧以及短期冶炼成本支撑及全球库存持续向美国境内转移是主导铜价走势的基本面关键因素，但受到美国对中国乃至全球商品加征关税的宏观因素影响，并且二季度铜市逐渐步入现货购销淡季，预计二季度铜价重心面临下行风险。

风险点：全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑引发金融资本实施逼仓行为。

【季报】广金期货铜季报：成本支撑、逼仓风险VS购销淡季到来20240423