金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：高位整理，谨慎调整
中期观点：宽幅震荡
参考策略：持有买MO2508-P-6500看跌期权，IM2509空单持有但注意止损
核心逻辑：
1.基本面看，7月CPI持平去年同期水平，环比改善，核心CPI继续恢复性上涨，不过PPI继续探底。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察。此前前瞻性指标制造业PMI环比回落0.4个百分点，且继续处于萎缩区间，需求疲软是主因。政治局会议未进一步出台强刺激政策，基本面重回弱现实，或对权益市场形成阶段性掣肘。
2.市场情绪看，杠杆资金追涨意愿减弱。融资余额突破2万亿整数关口，为近十年来高位水平，当前融资余额占全市场市值2.06%，显示出杠杆资金尚未离场。不过交投情绪有所回落，融资资金交易额在全市场交投比重小幅回落至10.1%，一定程度反映市场拥挤交易降温，但绝对数据依然处于历史偏高水平。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡稍强
中期观点：蓄力上涨
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行开展规模7000亿元、期限为3个月的买断式逆回购操作，银行间市场进一步向宽，存款类机构隔夜利率维持在1.31%附近低位徘徊。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率成交在1.62%附近，小幅下行1.5BP。
2.基本面看，7月通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，CPI持平去年同期水平，不过PPI继续探底。政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象。
3.新发国债等恢复征收增值税政策正式落地，地方债发行平稳，对二级利率债市场影响不大，利空兑现后，债市有望迎来反弹。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：锌
日内观点：22100-22700
中期观点：21000-24000
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美国非农数据逊于预期，下半年降息预期提振锌价。
供给方面，全球锌精矿供应趋紧。1-5月全球锌精矿产量551.2万吨，同比降3.2%；嘉能可增产12%但泰克、Nexa等多数矿商减产。市场预计2025年产量将创历史新高（1450万吨，+4.5%），主要依赖秘鲁（Antamina增量）和澳大利亚（Century矿重启）。国内供应平稳。5月国产锌精矿产量26万吨，同比+6%；进口受亏损抑制（6月环比降33%），但副产品硫酸涨价对冲冶炼亏损，7-8月进口或改善。精炼锌产量承压。1-5月全球精炼锌产量同比降3.2%；国内因进口亏损扩大（-1753元/吨），产量稳中有增，支撑整体供应稳定。
需求方面，淡季影响延续。1-5月全球精炼锌消费量542万吨，同比降1%；7月下游消费指数环比降1.95%至51.16%。8月边际改善。SMM预计8月消费指数小幅回升至54.7%，但白电排产低迷（空调8月排产同比-19.2%），地产投资同比降幅扩大至11.2%，汽车产销持稳，基建增速收窄至4.6%。
库存方面，外盘去库明显。LME锌库存8.15万吨，同比降66%，环比降25%。国内累库压力。上期所仓单环比增80%，国内锌锭库存9.12万吨，环比增13%，但同比仍降11%。
展望后市，在美联储降息预期、全球多矿山产量下降已经全球锌市将逐渐走出购销淡季等因素共同作用下，预料锌价有望逐渐企稳。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：8600-8900
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、 需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、 库存方面，截至7月31日，我国工业硅社会库存为54万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。4、 “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：4.9万-5.2万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-4.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、 供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、 需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、 库存方面，截至8月7日，多晶硅社会库存为23.4万吨，周环比增加0.4万，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、 工业硅价格走强，提振多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20600-20800
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月7日，SMM统计的5地电解铝社会库存为56.6万吨，较上周增加2.10万吨。去年同期库存为82.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
3、 1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：7.5-8.8万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-8.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月8日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨820.0元报7.2万元/吨，连涨2日，近5日累计涨650.0元，近30日累计涨10750.0元。
2、 供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、 库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、 工业硅、多晶硅价格走强，提振碳酸锂。
5、关注宁德时代位于江西宜春的矿山是否停产。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期震荡企稳
中期观点：8月整体偏强运行
参考策略：
1、少量持有买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料铁矿方面，8月中旬前去库加快。海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库并支撑铁矿价格，有助于钢材生产成本支撑稳固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况助长市场投机情绪，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速，支撑煤价及双焦价格偏强。不过7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去针对“低价”二字表述并一度引发市场炒作降温，央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》提到“加快重要矿产增储上产”，因此需警惕后续矿山限产政策不及预期和8月中下旬火电用煤需求拐点，或对煤焦价格形成潜在利空。
3、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：小幅反弹
中期观点：震荡偏弱
参考策略：震荡偏弱
核心逻辑：
上周原糖价格在连跌后企稳，但周线仍小幅收跌，运行区间在15.92~16.47美分/磅。截止8月8日，ICE原糖主力合约收盘价16.17美分/磅，与上周基本持平。郑糖2601合约震荡走弱，最低位5554元/吨，截止8月8日，收盘价5573元/吨，周环比下跌77元/吨。
国际方面，巴西方面，天气好转7月上半月产量同比增加，出口维持高位运行。印度方面，种植面积增加叠加季风加持，预计新榨季大幅增产，未来关注食糖出口进展。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，若主产区天气正常，市场将维持过剩预期，对中长期糖价形成显著压力。
国内方面，目前，国内白糖去库节奏较好，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但配额外进口糖开始集中到港。预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。
总的来说，原油止跌企稳，叠加美元走弱，一定程度上支撑糖价止跌企稳。25/26榨季全球食糖维持过剩预期，内外糖价共振下跌，短期糖价止跌企稳，中长期震荡偏弱。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601继续在[3025,3125]震荡
中期观点：豆粕主力合约8月波动比5至7月剧烈
参考策略：
1. 卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_继续持有
2. 卖出棕榈油2509-C-9300虚值看涨_继续持有
核心逻辑：
美国于8月1日对全球国家如期征收关税，幅度15%至40%。7月底中美经贸会谈已结束，公开信息较少，官方表述仅有“双方将继续推动已暂停的美方（4.4）对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天”。8月2日美财长贝森特表示，美国认为双方已具备达成延长关税豁免的条件，但最终决定由Trump总统确认并宣布。8月4日，美国因“进口俄罗斯原油”对印度征收25%关税，7日对印度商品额外加征25%关税，印度炼油商正在等待政府指示是否继续购买俄罗斯石油；6日，Trump称"下周"将对半导体和芯片征收关税，但在美国本土建厂不受影响；8日，特朗普对俄罗斯发出最后通牒的截止日期，要是俄乌冲突不停火，买俄罗斯石油的国家就得100%关税。密切留意8月12日前，美方尤其是总统的最新表态。
国际大豆方面，截至8月3日，美国大豆开花率85%，去年同期85%，五年均值86%；结荚率58%，去年同期57%，五年均值58%；优良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。USDA 8月供需报告将于8.13凌晨公布，路透社将美国2025/26年度大豆单产上调至52.9蒲式耳/英亩。
菜籽方面，截至8月5日，加拿大阿省油近几周新作菜籽优良率60.6%，持平上周；萨省本周尽管省内少数地区降雨明显，但本周干旱仍普遍存在，导致表层土壤墒情整体较上周下降，尤其是东北部油菜主产区；曼省本周南部地区出现零星降雨，本生长季5.1至今，西南部、中部及东部大部分地区累计降水量已超过100毫米。而西北部和因特莱克地区有大片区域降水量不足常年值的50%。7月31日讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，最新预计产量仅240-250万吨，同比降幅超100万吨；不过欧盟区菜籽相比去年增产约190万吨。
展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。但目前，中美本次会谈未公布联合声明，不能确定美豆进口关税8.12能继续维持低位。策略方面，卖出豆粕2509虚值看跌期权，预计持有到期。另外8月5日棕榈油大涨，但马来7月产量增、出口减、高位承压，考虑卖出近月行权价9300的虚值看涨。
能化板块
品种：液化石油气
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出PG2509虚值看涨期权持有
核心逻辑：
供应端，国内LPG商品量小幅上涨，截止2025年8月1日，国内液化气商品量在52.65万吨，周度上涨0.16万吨。1-6月中国累计生产液化石油气1370.6万吨，同比下滑3.67%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年8月5日，远东地区碳四与石脑油价差在-63.0美元/吨，周度拉阔4.75美元/吨。
需求端，高温天气抑制燃烧需求，此外，部分商业燃烧用途转向天然气，导致LPG需求下降。近两周烷基化装置利润为负，调油需求仍受制于疲惫的汽油需求。截止2025年8月5日，国内烷基化装置利润在-68元/吨，周度减少102.5元/吨。化工需求方面，截止2025年8月4日，国内PDH装置利润在-203元/吨，周度增加227元/吨。截止2025年8月1日，国内PDH开工率在73.58%，周度减少1.72个百分点。随着金九银十临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。
成本端，本周国际丙丁烷到岸价格弱势震荡，一方面由于国际原油价格走弱，市场受到利空氛围影响；另一方面，国际市场供应仍较为充裕，且丙丁烷深加工利润欠佳，买方采购积极性较低。
短期来看，液化气下游需求无亮点，PG期价上涨乏力。远期来看，预计调油需求支撑不足，关注新增PDH产能对丙烷原料需求的提振，金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。
品种：PVC
日内观点：偏弱震荡
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场
核心逻辑：
1、成本方面，前期电石价格持续低位，生产企业亏损加深，且近期原料兰炭及宁夏地区电力成本的上涨，导致停产装置增多，市场供应减少，支撑电石价格，截至8月8日，内蒙古乌海地区电石价格为2340元/吨，环比持平。
2、供应方面，近期较多PVC装置恢复运行，行业开工率回升，截至8月8日，PVC周度行业开工率为79.46%，环比提高2.62个百分点，周度产量为47.59万吨，环比提高2.36万吨，增幅5.23%，预计8月份行业供应将回升，同时7月投产的新装置将逐步释放产量，而下半年仍有较多新装置计划落地，预计后期PVC供应增量较多。
3、需求方面，近期PVC生产企业预售量达到历史新高，但中下游企业实际提货速度较为缓慢，近期多为投机性需求，终端实际需求未有明显改善，截至8月8日，PVC生产企业周度预售订单量为83.17万吨，与上周相比下降2.56%，同比提高48.61%，南方梅雨季节步入尾声，部分PVC制品企业开工率回升，截至8月8日，PVC下游制品行业综合开工率为42.85%，环比提高0.8个百分点；出口方面，近期受台风和雨季的影响，印度市场需求较差，拖累中国PVC出口，预计需求淡季将延续至8月底至9月初。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月8日，PVC社会库存为48.08万吨，环比提高7.32%，同比下降17.56%。
5、展望后市，市场在“反内卷”题材交易行情结束后将逐步回归供需现实基本面，当前PVC装置大多有持续维护升级改造，反内卷政策暂未对PVC行业有相关的实施细则，因此影响相对有限，但短期PVC仍受上游煤炭价格影响，存在一定的支撑力度。
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