主要品种策略早餐20250812
发布时间：2025-08-12
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡稍强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：买MO2508-P-6500看跌期权、IM2509空单择机离场
核心逻辑：
1.基本面看，7月CPI持平去年同期水平，环比改善，核心CPI继续恢复性上涨，不过PPI继续探底。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察。此前前瞻性指标制造业PMI环比回落0.4个百分点，且继续处于萎缩区间，需求疲软是主因。政治局会议未进一步出台强刺激政策，基本面重回弱现实，或对权益市场形成阶段性掣肘。
2.市场情绪看，杠杆资金追涨意愿减弱。融资余额突破2万亿整数关口，为近十年来高位水平，当前融资余额占全市场市值2.06%，显示出杠杆资金尚未离场。不过交投情绪有所回落，融资资金交易额在全市场交投比重小幅回落至10.1%，一定程度反映市场拥挤交易降温，但绝对数据依然处于历史偏高水平。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡反弹
中期观点：蓄力上涨
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场逆回购大额净回笼难撼银行间市场宽松格局，存款类机构隔夜利率略有上行，不过依然维持在1.31%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率成交在1.63%附近，小幅上行1BP。
2.基本面看，7月通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，CPI持平去年同期水平，不过PPI继续探底。政治局会议未有明显超预期增量政策。7月官方制造业PMI环比大幅下降0.4个百分点，内外需均呈现走弱迹象。
3.权益市场保持强势，全债跷跷板效应背景下，挤出避险资产需求。
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：锌
日内观点：22100-22700
中期观点：21000-24000
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
1、宏观方面，美国财政部长贝森特表示，他正牵头物色美国联邦储备委员会主席鲍威尔的继任人选。
2、供给方面，据SMM了解，本周中国主要港口锌精矿库存总计30.8万实物吨，环比上周降低2.55万实物吨，港口锌矿库存下滑。
3、需求方面，7月，车市进入传统淡季，产销节奏有所放缓，以旧换新政策效果继续显现。上周压铸锌合金开工率录得48.42%，环比上升0.19%个百分点。受上周锌价走高影响，企业采购压力增大，原料库存小幅下降。成品库存方面，上周周初锌价重心走低使得终端企业进行少量补库，铸锌合金企业出库有所好转，但随着价格上涨企业销路不畅，上周成品库存环比小增多。上周氧化锌企业开工率录得55.68%，环比上周下跌0.45%。原料方面，受当前终端需求仍处于季节生淡季同时部分原料采买较难价格较高影响，企业原料多为刚需采购，库存基本与上周持平，未见明显改变。成品库存方面，受价格影响，部分氧化锌企业成品库存少量累库，成品库存出现增加。
4、库存方面，8月11日，LME锌库存下降1075吨至80425吨，上期所锌仓单下降25吨至15494吨。
5、展望后市，全球多个锌矿企业产量下滑令锌市供需边际收紧。两市库存下滑也对锌价提供支撑。
品种：工业硅
日内观点：偏强运行，运行区间：8800-9200
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
库存方面，截至7月31日，我国工业硅社会库存为54万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
3、“工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。
品种：多晶硅
日内观点：偏强运行，运行区间：5.0万-5.5万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，6月我国硅片产量58.84GW，同比上涨19.06%。
3、库存方面，截至8月7日，多晶硅社会库存为23.4万吨，周环比增加0.4万，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、工业硅价格走强，提振多晶硅价格。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20600-20800
中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000
参考策略：卖出AL2509-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月7日，SMM统计的5地电解铝社会库存为56.6万吨，较上周增加2.10万吨。去年同期库存为82.7万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
3、1-6月，汽车产销分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%。汽车市场表现向好，亦利好铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：偏强运行，运行区间：7.8-8.8万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月11日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨2560.0元报7.45万元/吨，创逾4个月新高，连涨3日，近5日累计涨3210.0元，近30日累计涨13180.0元。
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、工业硅、多晶硅价格走强，提振碳酸锂。
5、宁德时代位于江西宜春的矿山正式停产，引发市场对于碳酸锂供应收紧的预期，令碳酸锂涨停。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：偏多操作思路
中期观点：8月整体偏强运行
参考策略：
1、少量持有买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000
2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料铁矿方面，8月中旬前去库加快。海外季末发运冲量结束，进口铁矿到港量见顶回落，若当前铁水产量继续维持，8月中旬前港口铁矿或加速去库并支撑铁矿价格，有助于钢材生产成本支撑稳固。
2、原料煤焦方面，由于煤炭主产区严控矿山超产情况助长市场投机情绪，且火电用煤需求处于旺季推动煤炭去库加速，支撑煤价及双焦价格偏强。不过7月底重要会议强调“依法依规治理企业无序竞争”，删去针对“低价”二字表述并一度引发市场炒作降温，央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》提到“加快重要矿产增储上产”，因此需警惕后续矿山限产政策不及预期和8月中下旬火电用煤需求拐点，或对煤焦价格形成潜在利空。
3、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（场内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：反弹
中期观点：先扬后抑
参考策略：轻仓试多
核心逻辑：
1、国际方面，巴西方面，天气好转7月上半月产量同比增加，出口维持高位运行。印度方面，种植面积增加叠加季风加持，预计新榨季大幅增产，未来关注食糖出口进展。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，若主产区天气正常，市场将维持过剩预期，对中长期糖价形成显著压力。
2、国内方面，目前，国内白糖去库节奏较好，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但配额外进口糖开始集中到港。预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。
3、总的来说，原油止跌企稳，叠加美元走弱，一定程度上支撑糖价止跌企稳。25/26榨季全球食糖维持过剩预期，内外糖价共振下跌，短期糖价止跌企稳，中长期震荡偏弱。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601在[2975,3100]宽幅震荡
中期观点：豆粕2601在8月波动比5至7月剧烈
参考策略：
1. 卖出豆粕2509-P-2950虚值看跌_考虑离场止盈
2. 卖出棕榈油2509-C-9300虚值看涨_考虑继续持有
核心逻辑：
1、8月11日中午北京时间11点21分，特朗普在其常用的Truth Details社交平台上发帖称：“中国正担心大豆短缺。我们伟大的农民生产出最丰收的大豆。我希望中国能迅速将大豆订单量翻两番。这也是大幅减少中国对美贸易逆差的一种方式。”随即国内豆粕大跌，外盘美豆大涨。值得注意我国商务部尚未正式对此做回复，如果确认国际级别采购美国大豆，豆粕2601下方将没有任何支撑价。回顾之前，美国于8月1日对全球国家如期征收关税，幅度15%至40%。7月底中美经贸会谈已结束，公开信息较少，官方表述仅有“双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天”8月4日，美国因“进口俄罗斯原油”对印度征收25%关税，7日对印度商品额外加征25%关税，印度炼油商正在等待政府指示是否继续购买俄罗斯石油；6日，Trump称"下周"将对半导体和芯片征收关税，但在美国本土建厂不受影响；8日，特朗普对俄罗斯发出最后通牒的截止日期，要是俄乌冲突不停火，买俄罗斯石油的国家就得100%关税。
2、国际大豆方面，截至8月3日，美国大豆开花率85%，去年同期85%，五年均值86%；结荚率58%，去年同期57%，五年均值58%；优良率69%，上期值70%，去年同期68%。Pro Farmer7月29日，维持25/26年度美豆单产预估52.5蒲/英亩不变。USDA 8月供需报告将于8.13凌晨公布，路透社将美国2025/26年度大豆单产上调至52.9蒲式耳/英亩。
3、菜籽方面，截至8月5日，加拿大阿省油近几周新作菜籽优良率60.6%，持平上周；萨省本周尽管省内少数地区降雨明显，但本周干旱仍普遍存在，导致表层土壤墒情整体较上周下降，尤其是东北部油菜主产区；曼省本周南部地区出现零星降雨，本生长季5.1至今，西南部、中部及东部大部分地区累计降水量已超过100毫米。而西北部和因特莱克地区有大片区域降水量不足常年值的50%。7月31日讯，乌克兰今年新作菜籽天气灾害和虫灾严重，最新预计产量仅240-250万吨，同比降幅超100万吨；不过欧盟区菜籽相比去年增产约190万吨。
4、展望后市，若8月的豆产区天气和对华发船量都与往年一样，预计三季度价格区间[975,1100]美分/蒲。目前，中美本次会谈未公布联合声明，不能确定美豆进口关税8.12后能继续维持低位。策略方面，8月11日MPOB略超预期利好，前期“卖出近月行权价9300的虚值看涨”小幅浮亏，可以平仓、也可以考虑持有最后8个交易日到期；卖出豆粕2509虚值看跌期权，建议离场规避“中美正式达成协议”的下跌风险。
能化板块
品种：原油
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出SC原油虚值看涨期权持有
核心逻辑：
1、供应端，OPEC+9月维持增产策略，并在9月7日会议上决定是否解除166万桶/日减产计划。美国或对俄罗斯石油实施二级关税制裁，加之美国升级对伊朗制裁，全球重质油供应紧张局势仍未缓解。不过由于美国允许石油生产商雪佛龙在委内瑞拉开展受限业务，委油供应有望增加。近三个月来美国原油产量上涨乏力，在线石油钻井平台数量已连续十四周下滑，远期来看，美国原油产量增速将明显放缓。整体来看，三季度供应端仍维持增长趋势。
2、需求端，美国炼厂开工率已上升至接近97%以上，位于五年同期最高水平。美国汽油需求近期小幅下滑，旺季过后汽油需求将大打折扣，美国经济数据疲惫及替代能源渗透成为强需求阻碍。国内市场，主营炼厂开工负荷维持高位，因加工利润较为丰厚，截止8月8日，主营炼厂开工率在82.39%开工负荷，位于五年同期最高水平；地炼炼油利润仍低位徘徊，其开工负荷连续三周下滑至56.19%。成品油市场，汽油需求受假期出行和空调用油支撑；柴油需求受高温天气和恶劣气候影响，当前需求疲软，远期下游终端需求存在边际改善预期。
3、库存端，上周美国商业原油、汽油及馏分油库存均下降，原油与馏分油库存位于历史偏低水平，而汽油库存位于历史偏高水位。预计受到供应逐步增加以及炼厂利润不佳的影响，三季度末石油库存将逐渐累库。
4、综上，短期来看，OPEC+9月维持增产加之担忧关税政策影响需求，油价震荡偏弱运行。关注地缘风险因素或令供应短暂缺失，或支撑油价阶段性上涨。远期来看，由于OPEC+维持增产策略，石油旺季需求走弱后，石油库存因炼厂利润不佳而累库，加之新能源行业的替代率提升，油价远期仍承压。
品种：PVC
日内观点：区间震荡，区间（4950，5150）
中期观点：底部有支撑
参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场
核心逻辑：
1、成本方面，前期电石价格持续低位，生产企业亏损加深，且近期原料兰炭及宁夏地区电力成本的上涨，导致停产装置增多，市场供应减少，支撑电石价格，截至8月11日，内蒙古乌海地区电石价格为2340元/吨，环比持平。
2、供应方面，近期较多PVC装置恢复运行，行业开工率回升，截至8月8日，PVC周度行业开工率为79.46%，环比提高2.62个百分点，周度产量为47.59万吨，环比提高2.36万吨，增幅5.23%，预计8月份行业供应将回升，同时7月投产的新装置将逐步释放产量，而下半年仍有较多新装置计划落地，预计后期PVC供应增量较多。
3、需求方面，近期PVC生产企业预售量达到历史新高，但中下游企业实际提货速度较为缓慢，近期多为投机性需求，终端实际需求未有明显改善，截至8月8日，PVC生产企业周度预售订单量为83.17万吨，与上周相比下降2.56%，同比提高48.61%，南方梅雨季节步入尾声，部分PVC制品企业开工率回升，截至8月8日，PVC下游制品行业综合开工率为42.85%，环比提高0.8个百分点；出口方面，近期受台风和雨季的影响，印度市场需求较差，拖累中国PVC出口，预计需求淡季将延续至8月底至9月初。
4、库存方面，近期出口需求走弱，同时内需难见亮点，PVC库存积累，截至8月8日，PVC社会库存为48.08万吨，环比提高7.32%，同比下降17.56%。
5、展望后市，市场在“反内卷”题材交易行情结束后将逐步回归供需现实基本面，当前PVC装置大多有持续维护升级改造，反内卷政策暂未对PVC行业有相关的实施细则，因此影响相对有限，但短期PVC仍受上游煤炭价格影响，存在一定的支撑力度。
