主要品种策略早餐

（2025.08.18）

 

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：震荡偏强，谨慎短期调整

中期观点：偏强

参考策略：IF2509多单持仓，买入IO-4100-P看跌期权保护

核心逻辑：

1.短期积极政策仍在加速落地实施。最高层表态促进民营经济健康发展、高质量发展，政策继续扶持民企发展方向不变。此前央行和财政部公布个人消费、服务业经营主体“贴息”政策实施方案，财政金融政策协同下提振消费等保增长政策进一步落地实施。权益市场信心继续获提振。

2.情绪面看，市场量能迈上新台阶，过去一周全市场日均成交达到2.1万亿元。融资余额稳步上行，顺利突破2万亿整数关口，融资余额占全市场市值2.08%，显示出杠杆资金加速进场。杠杆资金交投情绪重新回升，融资资金交易额占全市场交投比重上升至10.5%，反映市场情绪高涨。7月非银存款大增，居民存款搬家现象显著，暗示居民存款向金融产品转移趋势。

 

 

 

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：调整延续，静待反弹

中期观点：蓄力反弹

参考策略：TL2512逢调整多单增仓

核心逻辑：

1.资金方面，税期时点银行间市场收敛，存款类机构隔夜利率上行至1.40%上方。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率成交在1.64%-1.65%之间，略有上行。

2.股债跷跷板效应强化，“反内卷”政策预期重新升温，近期股市强势上攻，显著提升全市场风险偏好，债市继续受压。

3.基本面看，7月经济数据呈现一定的放缓特征，除外需加速外，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需分化出现。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，PPI继续寻底。政治局会议未有明显超预期增量政策。经济修复偏慢预示债市尚未“牛熊”切换。

 

 

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：镍

日内观点：118000~122000区间波动

中期观点：115000~132000区间波动

参考策略：震荡操作思路，卖出NI2509-C-126000 &卖出NI2509-P-118000

 核心逻辑：

 供给方面，印尼镍矿配额增至3.64亿吨，但实际产量仅1.2亿吨，致红土镍矿价格持稳微涨。菲律宾因天气好转供应充足，镍矿价格承压下跌。国内6月镍矿进口量处五年低位，叠加消费淡季，港口库存连续攀升4个月。8月8日，14港菲律宾镍精矿库存达1009.2万湿吨，位于五年中位水平。

 不锈钢产业链方面，淡季需求疲软，中印不锈钢售价跌破成本（仅300系部分盈利），国内粗钢产量连降4个月，7月热轧产量同比-0.8%至207.7万吨。行业压力传导至上游：国内镍生铁利润转负，开工率及产量跌至五年最低；印尼镍生铁利润可观，产量维持高位。国内通过增加进口弥补缺口，支撑印尼产量。近期"反内卷"政策及淡季尾声推动不锈钢厂排产预期回升，社会库存持续去化，价格反弹带动高镍生铁、废钢分别上涨5元/镍点及50元/吨。但需警惕“反内卷”政策导致总产量下降，镍生铁需求或下滑。

 电池电镀需求方面，1-7月全球新能源汽车销量同比增32%-35%，拉动硫酸镍需求，国内产量稳中有增。原料仍以印尼MHP为主，高冰镍因设备限制需求稳定。但美国加征25%汽车关税引发多国反制，汽车需求面临风险，电池用镍量或受拖累。

 合金需求方面，1-7月国内汽车产量同比+12.6%，提振合金用镍需求，带动1-6月精炼镍产量同比+41%创四年新高。全球汽车销量增3%推动精炼镍出口同比+120%至9.6万吨。合金行业同样受美国关税政策冲击。

 库存方面，8月14日LME镍库存21.2万吨（同比+86%），上期所库存2.2万吨（同比+34%）。

 展望后市，印尼若增产将引发镍矿跌价风险；不锈钢排产增加提振镍生铁，但若反内卷政策致总产量下降或削弱用镍需求；电池/合金面临关税引发的需求下滑风险；LME与上期所库存高企，精炼镍供需宽松，镍价缺乏上行驱动，预计区间震荡。

 

 

 

品种：工业硅

日内观点：偏强运行，运行区间：8700-8900

中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500 

参考策略：偏多思路对待

 

核心逻辑：

1、 供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。

2、 需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。

3、 库存方面，截至8月14日，我国工业硅社会库存为54.5万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。

4、  “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。

 

 

 

 

品种：多晶硅

日内观点：偏强运行，运行区间：5.0万-5.5万

中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万 

参考策略：偏多思路对待

核心逻辑：

1、 供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。

2、 需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。

3、 库存方面，截至8月14日，多晶硅社会库存为24.2万吨，周环比增加0.9万吨，表明目前多晶硅供应过剩明显。

4、 “反内卷”预期延续，提振多晶硅价格。

   

品种：铝

日内观点：偏强运行，运行区间：20600-20900

中期观点：偏强运行，运行区间：19500-21000

参考策略：卖出AL2509-P-19300

核心逻辑：

1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。

2、社会库存方面，截至8月14日，SMM统计的5地电解铝社会库存为59万吨，较上周增加2.40万吨。去年同期库存为82.2万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。

3、  2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

 

 

 

 

品种：碳酸锂

日内观点：偏强运行，运行区间：8.0-8.8万

中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-9.0万

参考策略：偏多思路对待

核心逻辑：

1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月15日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨700.0元报8.27万元/吨，创逾1年新高，连涨7日，近5日累计涨10760.0元，近30日累计涨20400.0元，现货价格连续上涨，利好期货价格。

2、 供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。

3、 库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。 

4、宁德时代位于江西宜春的矿山正式停产，引发市场对于碳酸锂供应收紧的预期，利好锂价。

 

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：谨慎偏多操作思路

中期观点：8月整体偏强运行

参考策略：

1、少量持有买入螺纹实值看涨期权RB2510-C-3000

2、继续持有卖出螺纹虚值看跌期权策略，如RB2510-P-2900

核心逻辑：

1、原料煤焦方面，近期火电耗煤需求旺季加速库存消化，对价格形成进一步支撑，预计8月份煤焦价格及钢材生产成本偏强运行。

2、政策性限产预期仍存。临近9月阅兵庆典，北方地区（尤其是唐山等地）环保与安监政策预计将趋严，若导致相关区域钢厂集中限产、停产，将制约8月份成品钢材供应。目前螺纹钢、热轧卷板显性库存（厂内库存+社会库存）处于近5年同期最低水平，强化了市场对潜在的供需矛盾担忧，可能短期内助长市场投机需求，预计8月钢价或偏强运行，下行空间不大。

 

 

 

养殖、畜牧及软商品板块

品种：白糖

日内观点：偏弱运行

中期观点：底部支撑较强

参考策略：多单离场观望

核心逻辑：

国际方面，巴西方面，近期受天气不利影响，主要港口运行效率下降。截至8月13日当周，巴西港口等待装运的食糖数量为331.79万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26%。印度方面，当前库存足以支撑内需，新榨季受益于种植面积增加和季风加持，预计将大幅增产。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计新榨季继续保持增产。最新USDA报告显示美国预计增产或将给打压糖价反弹空间。

国内方面，目前，国内白糖销售处于季节性旺季，近期成交尚可，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但配额外进口糖开始集中到港。上周现货报价上调为主，截止8月15日，广西制糖集团报价5930~6010元/吨，云南制糖集团报价5770~5820元/吨，大部分相较上周上调30元/吨左右，个别下调，加工糖厂主流报价区间6050~6480元/吨，报价稳中有进。预期未来进口糖将逐步增加，进口总量保持预期水平。

总的来说，上周主要受宏观政策提振，部分投机空头离场，叠加美元走弱，国内糖价跟涨原糖反弹，但内驱力不足，预计后市震荡偏弱运行。

 

品种：蛋白粕

日内观点：豆粕2601在[3075,3175]宽幅震荡

中期观点：豆粕2601在8月剧烈波动

参考策略：空豆油2601-多棕榈油2601_继续持有

核心逻辑：

大豆菜籽的四季度进口预期，在8月12日遭遇“过山车”舆情。北京时间12日上午8点，中国商务部公告，同意自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，双方也发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》；此前，美国总统特朗普在Truth Social上的一条8月11日深夜帖子中，表示希望中国迅速将美国大豆订单增加四倍。但是，当天下午15点38分，商务部发布初裁公告，裁定加拿大油菜籽案的倾销幅度为75.8%，14日始要求加菜籽的进口经营者按此幅度的向中国海关提供保证金（非征收关税）。13日凌晨8月USDA报告公布，美豆25/26单产上调1.1至53.6蒲/英亩，而种植面积下调250万至8090万英亩，出口预估跟随总供给下调4000万至17.05亿蒲，压榨预估保持25.4亿蒲，期末库存下调2000万至2.9亿蒲。

大豆方面，截至8月10日当周，25/26年度美豆优良率68%，前周69%，去同68%；开花率91%，去同90%，五年均92%；结英率71%，去同70%，五年均72%。截至8月15日有外媒报道，国内贸易商称10月份的大豆船期从月初300万吨增至约430万吨，几乎新增都是巴西大豆（旧作），短期仍需要持续观察是否有美国新作大豆的买船。

菜籽方面，截至8月11日，加拿大三个主产省墒情总体改善。阿省油主要阔叶作物的结荚率达到94%，但油菜籽收割仍需再等一周；萨省上周全省范围的降雨对农作物产生了不同影响，这场雨对晚播作物的灌浆期非常及时；曼省本周目前西北部多数区域累计降水量已达到30年平均值的50%以上，西南部地区的累计降水量也显著已高于常年水平。

展望后市，8月12日的三个事件，导致短期菜粕预计仍有小涨，但豆粕耐人寻味、似乎跟随了美豆涨势。当前25/26新作美豆单产预估过高，可能后期下调；且新作美豆对中国的销售数据仍为0，10月底之前中国能否完成采购仍有变数；根据往年数据，若采购量正常，预计三季度的美豆区间[975,1100]美分/蒲。交易策略上，8月14日豆菜粕2601价差竟回归到了12日水平，市场对菜粕过于悲观，或为短期定价偏差，重新做缩豆菜粕远月价差具备安全边际；另外，中美关税豁免再度成功延期，豆棕油2601价差有望创出新低。

 

 

 

能化板块

品种：液化石油气

日内观点：上涨乏力

中期观点：弱势震荡

参考策略：卖出PG2509虚值看涨期权止盈离场

核心逻辑：

供应端，国内LPG商品量小幅上涨，截止2025年8月8日，国内液化气商品量在52.92万吨，周度上涨0.27万吨。1-7月中国累计生产液化石油气1604.7万吨，同比下滑3.27%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年8月12日，远东地区碳四与石脑油价差在-41.0美元/吨，周度缩窄22美元/吨。

需求端，高温天气抑制燃烧需求，此外，部分商业燃烧用途转向天然气，导致LPG需求下降。近两周烷基化装置利润为负，调油需求仍受制于疲惫的汽油需求。截止2025年8月12日，国内烷基化装置利润在-230.5元/吨，周度减少167.5元/吨。化工需求方面，截止2025年8月12日，国内PDH装置利润在-145元/吨，周度增加69元/吨。截止2025年8月8日，国内PDH开工率在75.4%，周度增加1.82个百分点。随着金九银十临近，下游聚丙烯需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。

成本端，本周国际丙丁烷到岸价格震荡上涨，但预期持续上涨动力不足，中美关税谈判延期，或推动部分货源集中到港，另外需求端无明显利好支撑。

短期来看，成本支撑走弱后，PG期价上涨乏力。远期来看，预计新增PDH产能对丙烷原料需求，以及金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。

 

品种：PVC

日内观点：偏弱运行

中期观点：底部有支撑

参考策略：PVC 9-1 反套策略获利离场

核心逻辑：

1、成本方面，前期电石价格持续低位，生产企业亏损加深，且近期原料兰炭及宁夏地区电力成本的上涨，导致停产装置增多，市场供应减少，支撑电石价格，截至8月15日，内蒙古乌海地区电石价格为2250元/吨，环比下降25元/吨。

2、供应方面，近期装置检修较少，PVC行业开工率回升至高位水平，截至8月15日，PVC周度行业开工率为80.33%，环比提高0.87个百分点，周度产量为48.11万吨，环比提高0.52万吨，增幅1.1%，甘肃耀望30万吨/年新装置计划8月投产，青岛海湾20万吨/年新装置计划9月投产，新增产能的投放导致PVC供应端压力增加。

3、需求方面，近期中下游投机性需求下降，PVC生产企业预售订单量环比减少，截至8月15日，PVC生产企业周度预售订单量为79.07万吨，与上周相比下降4.93%，PVC下游型材和管材行业均面临较大压力，从企业后续订单情况来看，需求缩量趋势未改，截至8月15日，PVC下游制品行业综合开工率为42.75%，环比下降0.1个百分点；出口方面，近期PVC出口以刚需为主，台风天气压制海外投机性需求。

4、库存方面，自7月以来，PVC社会库存持续累积，内外需均季节性走弱，行业去库驱动不足，截至8月15日，PVC社会库存为49.28万吨，环比提高2.50%，同比下降13.42%。

5、展望后市，虽然当前PVC自身供需面不佳，供应有增量预期，需求仍处于淡季，短期库存将继续积累，但成本端及市场氛围对PVC价格的驱动较为明显，预计后期PVC价格仍受煤系商品的走势影响。

李彬联 期货从业资格证号：F03092822期货投资咨询证书：Z0017125；

薛丽冰 期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；

马琛 期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；

苏航 期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；

郑航 期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；

张禹欣 期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；

钟锡龙 期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。

研究中心策略早餐20250818