品种：铁矿石

日内观点：上行驱动不足

中期观点：下跌风险仍存

参考策略：加仓卖出铁矿05合约虚值看涨期权（行权价780-800）

核心逻辑：

1、现货方面，近期青岛港现货折标准仓单基差已收敛至30元/吨，01合约等近月期货价格向上“收基差”的风险已逐步减弱。

2、市场强预期背景下，近期供需现实仍偏弱。供应端，近近四周海外主港铁矿发运量同比+8.05%，处于2021年以来同期最高位，预计我国12月铁矿进口到港量同比偏高。需求端，因近期高炉钢厂利润下滑，盈利企业占比回落至36.36%导致钢厂生产意愿降低，不利于铁矿需求。

3、明年1季度铁矿将过剩，近期几内亚西芒杜铁矿（最晚1月底兑现到港，预计进口量月增约150-200万吨）、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产，终端钢铁需求淡季且前景不明朗，钢厂亏损利空铁矿需求，全球铁矿市场或在明年1月开始逐渐进入供应过剩阶段，矿价将承压，需警惕市场提前交易利空。

品种：焦煤、焦炭

日内观点：弱势运行

中期观点：警惕12月限产加码

参考策略：继续少量持有卖出虚值看涨期权（背靠前高）

核心逻辑：

1、短期价格承压，主要因煤炭需求仍处低位、库存去化缓慢，受近期气温较往年偏高影响，全国火电耗煤需求仍处于季节性低位，拖累煤炭整体需求。库存方面，样本矿山原煤库存472.39万吨，环比+0.16%，同比+10.50%，库存天数17.49天，处于近5年同期高位，对煤炭及下游双焦价格仍有压制。

2、近期仍需警惕主产区煤炭部分限产引发供需错配。国产方面，虽然发改委关于供暖季能源保供工作的措辞再次强调“稳定能源生产供应，全力做好高峰期能源保供”，但山西部分矿区受安全检查影响，本周因样本矿山原煤产量周环比下降0.33%，12月需警惕政策性限产力度进一步加大。

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：上行驱动不足

中期观点：偏弱运行

参考策略：继续持有卖出螺纹钢01合约虚值看涨期权（行权价3250-3400）

核心逻辑：

1、原料方面，当前虽然预期明年1季度炉料供需将阶段性过剩（供应放量+需求走弱），或导致炉料价格承压走弱，对钢材生产成本支撑有限。

2、钢材需求整体进入淡季。钢联数据统计的五大钢材表观消费量环比-2.83%，同比-4.76%，处于近5年同期低位，预计冷空气加强将导致建筑施工逐渐放缓，并拖累建材消费。而钢板材需求增幅有限，后续难以对冲建材需求减量。

3、库存方面，中钢协企业粗钢库存处于高位运行，螺卷库存水平较前期明显上升，其中热轧卷板显性库存同比+28.61%，钢材市场潜在抛压增大，导致钢价承压，且中期下行风险仍存。