核心观点：

2023年钢材市场价格跌宕起伏，供给冲击与传统建筑行业需求收缩为钢铁行业带来些许寒意，上半年钢价在需求不及预期的悲观氛围中大幅回落，而下半年也在部分行业需求超预期，炉料供给不足、生产成本抬升的支撑中企稳反弹，全年钢材市场波动仍然较大。

供应方面，国内钢厂板带钢材增产，支撑国内钢铁产量增长，前11个月国内钢铁总产量累计同比增长5.7%，但是高炉钢厂利润仍然持续偏低，炉料供给冲击对国内钢厂生产制约依旧。铁矿海外矿山增产意愿不足，长期供需缺口仍存。双焦因铁水增长、火电季节性需求旺盛导致下半年煤焦供需重回紧平衡，而明年进口煤炭增量或继续扩大，明年上半年煤焦供应或稍宽松。对于钢材而言，受炉料季节性变动影响，明年供应或先宽松后紧张，全年产量将保持平稳或略增。

需求方面，传统建筑行业走弱，地产今年以保交楼政策托底为主线，销售走弱导致房企资金压力加大，房屋新开工、施工面积明显走弱，对建筑钢材消费拖累显现。而基建虽为重要的逆周期政策调控手段，但本质上呈现顺周期特征，“土地财政”走弱导致旧的发展模式难以持续，基建投资增速下滑，对相应的建筑钢材需求也有所转弱。相比传统建筑行业而言，今年国内汽车、造船业订单则如火如荼大幅增长，不仅拉动了热轧卷板等中厚板带钢材的消费，而且抵消了建材产销走弱对钢材整体消费的拖累，对国内钢材消费形成有力支撑。

总的来看，炉料供给冲击制约国内钢铁产量，铁矿增产不足，双焦供应宽松但紧平衡，导致高炉钢厂利润偏低，明年供给或前松后紧。汽车、造船业增长抵消地产、基建投资增速下滑，可谓柳暗花明又一村。从价格来看，明年螺纹钢、热轧卷板价格或在成本端带动下，呈现先抑后扬，下半年好于上半年，整体稳中向好发展。分品种来看，板材供需表现整体仍将好于建材供需，热轧卷板相对于螺纹钢而言更加乐观。

建议关注的风险事件：1、基建项目资金状况大幅改善，带动钢材需求降幅缩窄；炉料供给不足，钢厂减产预期升温，钢材生产成本推升钢价（上行风险）；2、下游建筑项目建设进展缓慢，同时汽车、造船业订单走弱，导致钢材现实需求走弱（下行风险）。