核心观点：

本周黑色系价格整体偏弱，其中铁矿石价格领跌（近5日-3.08%），热轧卷板（-2.61%）、螺纹钢（-2.25%）跌幅次之，焦煤（+1.20%）、焦炭（+0.87%）表现偏强。综合来看，炉料供应仍在逐步放量，且下游钢材因需求不足，库存逐渐走高，导致黑色系商品价格整体受压制。由于近期黑色产业的 “反内卷”限产政策落地不及预期，价格逐渐回归基本面，策略宜以防守为主：

铁矿方面，此前因中国矿产资源集团与必和必拓的铁矿石长协采购谈判导致铁矿市场供需错配预期升温。然而必和必拓已同意对华出口的部分铁矿石采用人民币结算，预计该事件对我国进口铁矿供应的长期影响有限。此外，因临近几内亚西芒杜铁矿、西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿等项目投产时间，全球铁矿市场或呈现供应过剩格局，需警惕市场提前开始交易年底铁矿供给过剩预期，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权以赚取时间价值收益。此外，可逐步逢高介入卖出期货套保，或买入平值看跌期权进行套保对冲价格下跌风险。

煤焦方面，价格仍总体上反映市场对煤炭供需预期。近期主产区陕西个别民营煤矿停产，但国内原煤整体产量上升，且当前价格高企易导致长期供应逐渐放量，如蒙古、印尼对华出口煤炭数量增长。需求受降温影响，火力发电厂进入冬储补库阶段，因此煤炭现货市场卖方短期挺价意愿较强，但随着火电耗煤需求整体季节性走弱，并拖累煤炭整体需求转淡。供增需减驱动下，后续煤炭库存压力将更难消化，预计原煤及下游焦煤、焦炭价格上行驱动不足，建议谨防回调风险。

钢材方面，需求主要受建材方面拖累，项目资金到位率仍不足6成，施工放缓拖累建材消费，或呈现“旺季不旺，淡季更淡”格局。钢板材需求增量不足以对冲建材需求减量。钢材显性库存处于近5年同期最高位附近，钢材市场潜在抛压增大，不仅导致钢价上行驱动不足，且下行风险仍存，建议卖出虚值看涨期权，期货以偏空操作思路为主。

关注关键变量：进口铁矿增量及库存变化；煤炭需求拐点及库存变化；反内卷限产政策实际落地情况。

报告下载：【周报】广金期货黑色周报：下行驱动压制，策略防守为主 20251017.pdf